Har du hørt om begrepet pris/bok og lurer på hva det er? P/B er et mål på hvor mye investorer er villig til å betale for selskapet i forhold til bokført egenkapital – p/b står for pris/bokført egenkapital. Det kalles en verdsettelsesmultippel, og hensikten med det er å verdsette selskapet. Andre kjente verdsettelsesmultipler er P/E og P/S.
Skal du forstå p/b er det viktig å kjenne til balansen og egenkapitalen – det er tross alt dette du sammenligner markedsverdien med.
Men først skal du lære å regne den.
Hvordan regne ut P/B
FORMEL FOR P/B
Alternativ 1: Markedsverdi / Bokført egenkapital
Alternativ 2: Aksjekurs / Egenkapital per aksje
På slutten av året i 2022 var markedsverdien til Orkla ~71,7 milliarder kr. Egenkapitalen var ~43,1 milliard kr.
UTREGNING AV P/B
71,7 / 43,1 = 1,66
Her har jeg ført inn Orkla sin historiske p/b ved årsslutt de siste 10 årene. Diagrammet viser at p/b har ligget i intervallet 1,5 – 2,5. Ved slutten av 2022 lå den i nedre del på 1,66.
Hva er bokført egenkapital
Egenkapital er kapitalen som tilhører eiere. Som oftest en blanding av kapital eiere har innskutt i selskap og det som er opptjent gjennom driften – om selskapet er tjener penger. Markedsverdien til et selskap er hva aktørene i markedet mener denne egenkapitalen faktisk er verdt.
Når p/b er over 1 mener med andre ord markedet at egenkapitalen er verdt mer enn bokført egenkapital.
Bouvet ASA sin egenkapital ved 31.12.2022:
Bouvet hadde 10,5m kr i innskutt egenkapital, 441m kr i opptjent egenkapital og 5,2m i ikke-kontrollerende interesser.
Innskutt egenkapital fra eiere
Innskutt egenkapital er det eiere har investert inn i selskapet. Denne består i hovedsak av aksjekapital, men det er andre oppføring også.
I Bouvet’s innskutt egenkapital er det også overkurs og egne aksjer – pålydne verdi.
Hoveddelen vil være aksjekapital.
Opptjent egenkapital fra driften
Opptjent egenkapital er samlet overskudd fra driften som ikke er betalt ut til aksjonærene.
Et selskap har flere valgmuligheter når de har et overskudd. De kan betale ut utbytte, betale ned gjeld, kjøpe tilbake egne aksjer, oppgraderer driftsmidlene, investere i andre selskaper eller spare de.
Betaler selskapet ut overskuddet i utbytte, vil egenkapitalen verken øke eller minske.
Hvis selskapet investerer det i en ny fabrikk, vil egenkapitalen øke.
Bouvet sin egenkapital er 97% opptjent egenkapital.
Ikke-kontrollerende interesser
Bouvet sin egenkapital har også en liten oppføring som heter ikke-kontrollerende interesser.
Det er den delen av egenkapitalen i et datterselskap som andre ikke-kontrollerende eiere eier. Altså at de har under 50% av stemmerettighetene i datterselskapet.
Det gjelder datterselskapet Sesam IO AS – hvor Bouvet eier 90,1% av selskapet. De resterende 9,9% er definert som ikke-kontrollerende interesse.
Når skal du bruke P/B
Når du skal bruke p/b til å verdsette selskaper er det viktig å forstå når den egner seg best.
I starten tolket jeg høy p/b som dyrt – helt automatisk. For eksempel så jeg at Microsoft ble handlet på p/b 5 i 2014, og dermed var den aaaltfor dyr i følge mine estimater.
Det er ~700% avkastning siden.
Hva slags eiendeler har selskapet
Eiendelene til selskapet er en viktig faktor i forbindelse med p/b.
Denne verdsettelsesmultiplen blir ansett som mest brukervennlig i forbindelse med kapitaltunge- og finansielle selskaper – eksempelvis banker.
Eiendelene til en bank blir i større grad mark-to-market. Det innebærer at verdiene i balansen er nærmere virkelig verdi – den verdien de faktisk kan bli realisert for ved salg. Generelt sett vil disse handles nærmere p/b 1 siden verdien er nærmere tilknyttet verdiene i balanserapporten.
Selskaper med en store andel intellektuell kapital vil derimot verdsettes lenger unna bokført egenkapital. Disse verdiene er ikke bokført i balansen.
INTELLEKTUELL KAPITAL
Det er blant annet selskapets kultur, merkevaren, de ansattes kompetanse eller selskapets relasjoner til kunder og leverandører. Et svært godt rykte er for eksempel intellektuell kapital. Intellektuell kapital blir også omtalt som de uhåndgripelige sidene ved selskapet (vanskelig å måle verdien til de).
Ta for eksempel Microsoft. I slutten av 2022 var p/b ~13. Nettopp fordi mye av verdien ligger i selskapets intellektuelle kapital (stor markedsandel, sterk merkevare, konkurransefortrinn) handles den langt over bokført egenkapital.
Og her er et viktig poeng – selvom Microsoft handles med en mye høyere p/b enn DNB, betyr ikke det at Microsoft er dyrt og DNB billig.
For at du skal gjøre en god vurdering av p/b multippelen, er det viktig å kjenne til hva som gjør selskapet verdifullt.
Kommer verdien i hovedsak fra eiendelene i balansen – som med banker og eiendomsselskaper – er p/b nyttig. Kommer verdien i hovedsak fra eiendelene som ikke er i balansen – en sterk merkevare eller nettverkseffekter – er p/e bedre.
Når er det best å bruke pris/bok?
- Kapitaltunge- eller finansielle selskaper med mark-to-market eiendeler – er best egnet for p/b
- Banker
- Eiendomsselskaper
- Produksjonsselskaper
- Selskaper med stor andel immaterielle eiendeler handles ofte på høy p/b
- Teknologiselskaper
- Sammenlign like selskaper og forstå hvor verdien til selskapet ligger
Vanlige spørsmål om P/B
Pris/bok forteller hvor mye markedet er villig til å betale for selskapets bokførte egenkapital. Det er en verdsettelsesmultippel som brukes for å si noe om prisen på selskapet. Skal du forstå p/b er det viktig å kjenne til balansen og egenkapitalen
En høy P/B avhenger av hva slags selskap du ser på. For teknologiaksjer kan en høy P/B være 15. For bankaksjer kan en høy P/B være 3. Eiendelene til selskapet er en viktig faktor i forbindelse med p/b.
P/B står for pris / bokført egenkapital – eller pris / egenkapital. Den forteller hvor høy prisen er i forhold til den bokførte egenkapitalen i selskapet.
