Avkastning på investert kapital er et mål på hvor effektivt selskapet har investert kapital i selskapet.
Investert kapital er kapitalen selskapet har investert inn i driften for å tjene penger. Investeringer inn i blant annet driftsmidler, kontorlokaler og varelager.
Avkastning på investert kapital er et verdifullt nøkkeltall siden det indikerer hvilke selskaper som er dyktige kapitalforvaltere og investerer penger riktig. Over tid utgjør det stor forskjell.
Høy og vedvarende, og gjerne økende, avkastning på investert kapital kjennetegn på sterke kvalitetsselskaper. Disse aksjene verdsettes vanligvis høyere enn resten av markedet.
Her er en illustrasjon som viser forskjellen mellom et selskap som har høy og vedvarende ROIC versus et som ikke har det. Over tid utgjør det en enorm forskjell.
Hvordan regne ut avkastning på investert kapital (formel)?
Formel for avkastning på investert kapital:
Avkastning på investert kapital = NOPAT / Investert kapital
NOPAT = Driftsresultat (EBIT) * (1 – skattesats)
NOPAT er driftsresultat justert for skatt.
En vanlig måte å regne ut investert kapital er slik:
Investert kapital = Netto arbeidskapital + Materielle eiendeler + Immatterielle eiendeler
Netto arbeidskapital = Omløpsmidler – rentefri kortsiktig gjeld – kontanter
Les mer om hvordan du kan regne ut investert kapital (med formler).
Eksempel på ROIC
La oss regne ut avkastning på investert kapital for Orkla i 2022:
Jeg bruker 22% skattesats.
NOPAT (2022) = 6 897 * (1 – 0,22) = 5 380 millioner kr
Driftsresultat (EBIT) i 2022 = 6 897 millioner kr
Investert kapital (2022) = 20 359 – 13 321 – 1 502 + 19 138 + 33 624 = 56 796 millioner kr
20 359 = Omløpsmidler
13 321 = Rentefri kortsiktig gjeld
1502 = Kontanter
19 138 = Langsiktige driftsmidler
33 624 = Immaterielle eiendeler
Avkastning på investert kapital (2022) = 5 380 / 56 796 = 0,095 = 9,5%
Historiske avkastning på investert kapital (ROIC)
Det er nyttig å se utviklingen i avkastning på investert kapital. Det kan hjelpe deg med å forstå hvilken vei selskapet er på vei.
Her har jeg regnet ut orkla sin historiske avkastning på investert kapital:
Avkastning på investert kapital og WACC
For at et selskap skal skape verdier må det tjene mer enn hva kapitalen som er investert i selskapet koster.
WACC står for weighted average cost of capital, og er et mål på hvor mye kapitalen som er investert i selskapet fra eiere og lånegivere koster. Det kan tolkes som avkastningskravet til selskapet.
Hvis selskapet og ledelsen ikke klarer å tjene mer enn WACC med pengene de investerer, så ødelegger de i realiteten verdier. Derfor er det nyttig å sammenligne avkastning på investert kapital og WACC.
- Hvis ROIC > WACC = et verdiskapende selskap
- Hvis ROIC < WACC = et verdiødeleggende selskap
Hva er vanlige avkastning på investert kapital
I en whitepaper av Michael Mauboussin viser de gjennomsnittlig ROIC for selskaper i Russel 3000 indeksen mellom 1990 – 2022.
The Russel 3000 innholder de 3000 største selskapene i USA. De har ekskludert finansielle- og eiendomsselskaper på grunn av regnskapsulikheter og utelatt selskaper som har manglet informasjon. Totalt har det inngått 1600 – 2100 selskaper hvert år i undersøkelsen.
I gjennomsnitt har ROIC ligget i intervallet 9 – 10%, samtidig er det vesentlige forskjeller mellom industrier:
Her viser de ROIC etter industri for samme gruppe.
Til slutt
Avkastning på investert kapital er et nyttig nøkkeltall for å måle hvor effektivt et stort og stabilt selskap bruker kapitalen sin. Det er ikke like bra for å måle små vekstselskaper, da de ikke optimaliserer for å tjene mest mulig penger (høy ROIC) her og nå. De prøver å nå kunder og etablere seg i markedet.
Er du en langsiktig investor som ønsker å investere i solide selskaper er avkastning på investert kapital et viktig nøkkeltall. Still deg spørsmål om selskapet klarer å holde ROIC stabilt eller øke den de neste årene. Sterke selskaper med vedvarende konkurransefortrinn klarer dette.