Aksjer er spennende. Spesielt når du har valgt deg ut noen du har virkelig troen på.
Det er som å følge med på favorittlaget ditt fra sidelinjen. Fra minutt til minutt er det en dramatisk kamp mellom to sider. Du ønsker så inderlig at ditt lag skal vinne.
Sjanser, skader, store muligheter, dommeravgjørelser, angrep og forsvar. Tiden tikker. Du er fanget foran skjermen som en flue i et edderkoppnett. Ingenting annet er viktigere.
Er det favorittlaget ditt du følger med på, går dette fint. Det er en nyttig avkobling.
Men er dette også et bilde av hvordan du opplever aksjene dine, har du et problem. Dette vil gjøre deg ulykkelig og utslitt. To ting som gjør langsiktighet i markedet en prøvelse selv ikke Chuck Norris ville overkommet.
Tilfeldighetene ødelegger oss
Nassim Taleb forklarte hvorfor dette er tilfellet i boken Fooled by Randomness.
Let us manufacture a happily retired dentist, living in a pleasant, sunny town. We know a prior that he is an excellent investor, and that he will be expected to earn a return of 15% in excess of Treasury bills, with a 10% error rate per annum (what we call volatility).
It means that out of 100 samples paths, we expect close to 68 of them to fall within a band of plus and minus 10% around the 15% excess return, i.e, between 5% and 25%. It also means that 95 sample paths would fall between -5% and 35%.
Tannlegen setter opp et kontor så han kan følge nøye med. Flere skjermer, detaljerte regneark og direkte aksjekurser. Han får full oversikt over den daglige utviklingen.
Avkastningen og volatiliteten i Taleb sitt eksempel betyr at det er 93 % sannsynlighet for suksess (positiv avkastning) et gitt år. Det er ikke dårlig!
Problemet oppstår når vi gjør tidsskalaen mindre.
Tabellen viser sannsynligheten for suksess når vi observerer utviklingen på ulike tidsskalaer. Fra sekunder til dager, så ser vi at det er ~50 % sannsynlighet for suksess. På en kort tidsskala er det med andre ord tilfeldig om avkastningen er positiv eller negativ.
Og hvorfor er dette et problem når det på lang sikt vil gå bra?
Fordi vi mennesker reagerer sterkere på tap enn gevinst. Og vi elsker dessverre å følge med.
Over the very narrow time increment, the observation will reveal close to nothing. Yet the dentis’s heart will not tell him that. Being emotional, he feels a pang with every loss, as it shows in red on his screen. He feels some pleasure when the performance is positive, but not in equivalent amount as the pain experienced when the performance is negative. – Nassim Taleb
Følger tannlegen utviklingen gjennom arbeidsdagen (8 timer), er det 241 positive minutter og 239 negative minutter. På et år er det 60 688 positive minutter og 60 271 negative minutter.
De negative minuttene vil være en større mental belastning enn de positive, selvom det er omtrent like mange av hver. Litt og litt vil tannlegens mentale kapasitet bli brukt opp.
Hva hvis tannlegen går over porteføljen sin 1 gang i året?
Over de neste 20 årene vil han oppleve 19(!) positive år og ett negativt år. Det er en helt annen verden.
Glem aksjekursen
Bloomberg Terminalen er som å røyke crack, skriver Guy Spier i Education of A Value Investor. Han gjør en aktiv innsats for å minimere sin eksponering mot daglig og ukentlig markedsaktivitet.
Checking the stock price too frequently uses up my limited willpower since it requires me to expend unnecessary mental energy simply resisting these calls to action.
Som en langsiktig investor er det uinteressant for han å følge den kortsiktige utviklingen. Det vil faktisk være skadelig, og dermed negativt for porteføljen.
I en undersøkelse fra 2014 viste Joseph Engelberg og Christopher A. Parsons at aksjeutvikling påvirker investorer sin mentale helse.
De skriver,
Over roughly three decades, we provide evidence that daily fluctuations in stock prices has an almost immediate impact on the physical health of investors, with sharp price declines increasing hospitalization rates over the next two days.
The effect is particularly strong for conditions related to mental health such as anxiety, suggesting that concern over shocks to future, in addition to current, consumption influences an investor’s instantaneous perception of well being.
Er du en langsiktig investor? Da bør du gjøre det du kan for å ikke bli oppslukt av markedsaktiviteten. På kort sikt er det stor grad av tilfeldighet.